Comprendiendo Estrategias de Inversión

¿Será Champaña o Sidra?

Como sucede siempre con la información, es como la usemos lo que es importante. Pudimos ver en el análisis del fondo Generali International Global Managed Fund que a “simple vista” los fondos rara vez demuestran el verdadero desempeño en el tiempo. Asumiendo el día antes de cumplirse la fecha aniversaria de la inversión, independiente de la frecuencia de inversión (mensual, trimestral, etc.), son aproximadamente lo mismo, encontramos que el AUC (costo promedio unitario, por sus siglas en inglés) varia muy poco, entre $2.99 y $3.00USD por unidad poseída.

El 27 de agosto de 2004, el precio por unidad era de $3,54 (según el índice de valuación de fondos de Standard and Poors). Por lo tanto, durante los cuatro años, el fondo comparado con  el AUC ha aumentado en 18% en total. Este fondo está compuesto de acciones estadounidenses, bonos, y depósitos en efectivo, y por lo tanto, refleja el desempeño de las corporaciones estadounidenses. Los principales índices de EEUU han caído en 12% desde sus más altos niveles este año, principalmente porque la confianza de los inversionistas se ha visto afectada por la incertidumbre en Irak, el impacto de los altos precio del crudo, las amenazas de terrorismo y las elecciones estadounidenses. Históricamente, en el período entre la convención del partido republicano y 100 días después de la juramentación del nuevo presidente de EEUU (mediados de abril de 2005) los mercados tienden a recuperarse en 7-12%.

Un inversionista prudente, con fondos seleccionados entre aquellos de mediana a baja volatilidad, normalmente buscaría de estos fondos administrados, en un período de diez años o más un realista crecimiento anual compuesto (CAC) de entre el 6 y 8%. Para un fondo de volatilidad mediana (nivel 2), desde su inicio en 1995 hasta el 1 de agosto de 2004, el CAC sería de 6,6%. Este índice puede parecer modesto para quien no conozca de inversiones, pero para un conocedor, esto permite deducir un gran optimismo sobre su desempeño a futuro.

La visión general que se tenía sobre Los Estados Unidos a principios del último trimestre de 2004 era de algo de precaución, aunque muchos analistas ven la economía en sus fundamentos creciendo a un ritmo modesto fijo a paso promedio. Las perspectivas sobre el resultado de la elección presidencial de noviembre tienen menos consenso, aunque así gane Bush o Kerry, se esperaba que el presidente electo sea juramentado sin ningún ataque terrorista importante; esto llevaría a que el precio del barril baje gradualmente y su valor regrese a los niveles de $30-$35 US. Indiferentemente de quién asuma el gobierno, se abrirá una ventana de cuatro años de oportunidades para resolver los asuntos domésticos e internacionales. Los mercados anticiparán un movimiento positivo y aumentarán las compras; como consecuencia, deberíamos esperar un incremento en los precios de las unidades.

El CAC de un fondo da una visión bastante precisa sobre la realidad económica y sirve como indicador de su desempeño a futuro. Durante los cuatro años, el desempeño del fondo estuvo por debajo del CAC, por lo tanto, podemos esperar que  el desempeño mejore en el futuro cercano, a pesar de los acontecimientos políticos. Llamaremos este concepto de ahora en adelante la FEM (Media Económica Fundamental).

Como inversionistas de mediano a largo plazo, los escándalos ocasionales, guerras, acontecimientos políticos, ataques terroristas, tragedias naturales y otros eventos que rara vez podemos ver avecinarse, no deberían preocuparnos y debemos llenarnos de fortaleza y paciencia hasta que los efectos de éstos pasen. Yo creo que debemos evaluar los últimos tres años como aquellos en los que se expresaron las repercusiones de los acontecimientos enumerados arriba. Creemos que estas situaciones tuvieron repercusiones negativas sobre el desempeño del fondo y esperamos que se corrijan en el futuro.

En algún tiempo en el futuro, se solucionarán los problemas económicos y políticos y entraremos en la parte ascendiente del ciclo económico.

Si tratamos de forma conservadora colocarle un precio a estos re-alineamientos positivos en el valor futuro del fondo podemos anticipar  basado en el CAG que alcanzaría  $4.12USD en dos años.,por lo tanto, los fondos acumulados hasta hoy con un valor promedio por unidad de $3US experimentaran un crecimiento de 37% en su valor actual y esto requerirá solo, un crecimiento promedio compuesto de  8% del fondo, cada año. Este crecimiento se relacionaría con el rendimiento previo anual de mediano a alto desempeño alcanzado por el fondo.

En resumen, se necesitan evaluar muchos factores cuando se estudia un fondo. Como el espacio es limitado, las observaciones anteriores son bastante sencillas. Espero que este ejercicio –sin ser una disertación en economía o manejo de portafolios– le permitia al inversionista entender algo de la mecánica, los procesos financieros y generales de simples matemáticas y como el período de la inversión, más que el momento en que la realizamos, es la clave.

NOTA: Este tipo de fondo calificado como tipo 2 se utiliza con múltiples fondos del portafolio escogido por los clientes al inicio de un programa de acumulación de capital y a veces como parte de una estrategia de inversión de capital. Igualmente, puede jugar un importante rol en un programa de  acumulación a largo plazo durante unos cuatro a cinco años, para recibir y proteger ganancias logradas con fondos más agresivos, debido a que es un fondo conservador.

 Aquellos que buscan invertir su capital necesitan este tipo de fondos para proveer esa parte del portafolio el cual esta dirigido al crecimiento equilibrado a mediano y largo plazo. La estrategia discutida arriba les ofrece la oportunidad de recibir un retorno más alto durante los próximos dos años, la cual este tipo de fondo no podría ofrecer durante un período más largo.

El análisis del Generali International Global Managed Fund que se hizo arriba refleja el desempeño de un fondo de volatilidad mediana-baja(Clasificación 2) durante cuatro años de un mercado en baja. Si escogemos algunos de los otros fondos populares que han sido incorporados a un portafolio diversificado con volatilidad más alta, conseguiremos algunas interesantes diferencias con respecto a los hallazgos que tuvimos arriba.

Otro fondo mediano bajo, pero esta vez invertido en acciones globales ha gozado de un desempeño excepcional en algunos años. Inicialmente nombrado Investec Privatization Fund, se unió a otros similares y se le colocó el nuevo nombre de Investec  Global Strategic Fund A. El siguiente cuadro, que analiza su desempeño de Junio 2003 a Junio 2004, demuestra más claramente la diferencia que puede tener la frecuencia de inversión durante el año en el precio promedio, especialmente cuando el fondo tiene un desempeño excelente todo el año.

INVESTEC GLOBAL STRATEGIC VALUE USD FUND 

Este hecho se refuerza al analizar otro fondo, el JP Morgan US Technology Fund que también ha gozado de un buen desempeño este año.

JP MORGAN US TECHNOLOGY FUND 

Ambos fondos estudiados arriba a lo largo de un año indican que  aquellos quienes invierten anualmente tuvieron un año excepcional comparado a muchos otros. Como hemos discutido en otras secciones, es el tiempo, más que el momento, que resulta realmente importante a lo largo de los años. Si usamos la fecha de 6 de julio como el aniversario o vencimiento del año, encontramos que el valor de las unidades en ese día eran de $59.65USD y $5.55USD para los fondos Investec y JPMorgan. El precio promedio anual de la unidad para el inversionista cambiaría de $44.40USD y $4.15USD a las cifras siguientes:

La decisión sobre hacer una segunda compra o diferirla, dependerá de la estrategia total de portafolio del inversionista y las expectativas generales sobre el futuro desempeño del fondo, así como si existe un fondo en el mismo sector u otro relacionado que cumpla con los requerimientos de diversificación que puede convertirse en una mejor oportunidad de inversión. 

JP Morgan Tech Fund es el más fácil de analizar. El sector tecnológico es el que crea innovación, lo cual a su vez impulsa la creación de nuevos empleos y como consecuencia,  a la economía. Con un portafolio diversificado, los fondos tecnológicos tienen un puesto entre las inversiones a largo plazo. Este fondo llegó a una cúspide de $53.56USD durante la burbuja de las empresas de Internet (.com) entre 1999 y 2000. Luego cayó a un punto bajo de $2.99USD. A mediados de 2002 decidimos que presentaba posibilidades a largo plazo y comenzamos a ofrecer este fondo como uno de los valores agresivos dentro de nuestros posibles portafolios. Todavía creemos que ofrece posibilidades a largo plazo y aunque buscamos un valor de $10 a $12 en los próximos años, en vez de $30 ó $40, si forma parte de un programa diversificado, entonces los $12.000 invertidos acumularían un valor de $28.915 cuando llegasen a $10 la unidad. Si hubiésemos comenzado a invertir en Junio 02, $24,000 durante dos años, tendríamos 5847,23 unidades a un valor promedio de $4.10USD, en Julio 04 ganando así el 30,56%. Si llegase a valer $10 la unidad, ganaríamos $58,472USD.

Analizando en conjunto

El fondo analizado arriba demuestra claramente el mecanismo y las variables de programas de acumulación de capital a largo plazo. El error más común que cometen los inversionistas es buscar un fondo que haya tenido un buen desempeño en los últimos dos o tres años e invertir en ellos dinero cuando el fondo está en su nivel más alto y luego cuando regresa a su rango normal de CAC, venderlo o transferir el dinero a otro fondo, incurriendo en pérdidas. Algunos inversionistas viven perpetuamente esta experiencia negativa de la “montaña rusa”, reaccionando a información incompleta o muchas veces tratando de calcular los mejores momentos del mercado, lo que ni los profesionales veteranos logran en la mayoría de los casos.

Aunque anteriormente enfatizamos que más que el momento perfecto, es el tiempo la clave para el éxito de las inversiones a mediano y largo plazo, esto no quiere decir que algún conocimiento y percepción del futuro, así como los acontecimientos que afectan el crecimiento y la recesión de los mercados económicos, no sean importantes. Nosotros creemos que lo son. Sin embargo, el éxito realmente se logra midiendo las perspectivas futuras a grandes rasgos más que en los detalles, y uniendo esto al sentido común. Si analizamos el índice Dow Jones en los últimos 10 años, vemos, a pesar de los eventos de los últimos cuatro años, que el índice ha aumentado en un 270% de su valor (para septiembre de 2004). En su punto cumbre al principio de 2000, llegó al 400% (ver abajo).

Desempeño En Índice De Dow Jones Performance Durante 10 Años

Uno podría asumir que el estudio a 10 años ofrecería información adecuada para hacer ciertas conclusiones, pero es cierto que durante este tiempo se vio uno de los crecimientos más sostenidos que ha visto en mundo. Si vemos el índice durante tres décadas, vemos lo dinámico que es su desempeño.

Desempeño Del Índice Dow Jones Performance En 30 Años

Vemos en el cuadro de 30 años que desde el fin del primer gobierno del estadounidense Reagan (1984/85), el índice ha crecido significativamente. Entre los gobiernos de Bush padre y Clinton, a pesar de las guerras, ataques terroristas, escándalos y recesiones, los mercados modernos han generado crecimiento. Es interesante notar que los fondos durante ese tiempo generalmente mostraban un mejor desempeño que los índices en los que se invierten.

La premisa, por lo tanto, es que las economías crecen y aunque no existe país o sector que haya conseguido la forma mágica que romper los ciclos de alza y baja, la naturaleza humana tiende a moverse arriba y hacia delante. Los ciclos gradualmente se están haciendo menos severos, pero siguen existiendo. Como mencionamos antes, muchos factores pueden afectar los mercados. Sin embargo, a pesar de las guerras, los precios del crudo y otras influencias negativas, EEUU todavía espera un crecimiento anual del 3% en los próximos tres años, lo que en términos prácticos es bastante impresionante considerando la situación actual.

Así pues, los buenos inversionistas deciden sobre sus estrategias a mediano y largo plazo basándose en las condiciones del presente y, más importante, en si creen en que un país, región o sector crecerá o se contraerá. Cualquiera de estas dos alternativas puede ofrecer posibilidades.

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